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動力煤以基差修復行情為主

 

  • 來源:期貨日報

  今年,“三去一降一補”的國家政策重點開始轉向“降成本”和“補短板”,“去產能、去庫存、去杠桿”均有所淡化。因此,煤炭行業延續3年的供給側結構性改革在經歷了“總量去產能”“結構性去產能”后,今年的政策更加傾向于加速優質產能的釋放。不過,形勢趕不上變化,從年初至今連續發生的幾起安全事故,令安檢和環保問題緊急升級,安檢和環保接棒供給側結構性改革的影響,繼續收緊煤炭生產并支撐煤價高位振蕩。不過,我們回顧今年年初至今動力煤的價格走勢,可以發現以下幾個特點:

  下游整體表現平淡

  下游市場整體呈現“平淡冷清、波瀾不驚”的場面,盤面的看空氛圍較重,所以今年這三輪煤價上漲均是在消息刺激下的短期走強,而且第一輪、第二輪的回調基本回吐了前期漲幅。同時,比較動力煤1905合約和1909合約,1909合約明顯弱于1905合約,安全事故影響的刺激并沒有改變1909合約的弱勢盤面,顯示市場對煤價預期依然不樂觀。

  停工檢查刺激有限

  今年的安檢嚴格力度勝于往年,尤其是陜西榆林地區大面積停產停工,使得煤炭供給嚴峻形勢更勝于往年。榆林市屬于國內煤炭行業重點地區,表內生產產能3.1億噸,占全國煤礦生產總產能的9%,屬于國內四大億噸級產煤地區之一(其余為鄂爾多斯(600295)、朔州和長治),轄區內有10余座千萬噸級的特大型煤礦。不過,這樣的地區停工檢查的重大刺激,依然沒有令煤價復制出2018年年初急速上漲至670元/噸的大級別行情,僅僅是反彈一周即大幅回落,回吐了所有漲幅。由此可見,在大周期的重心下移趨勢中,反彈動能稍顯不足。

  做多熱情逐漸退卻

  往年的煤價走勢是期貨引導現貨,而今年的行情特點是期貨錨定現貨。我們可以看到,2016—2018年,每當出現政策、天氣的變化,動力煤期貨盤面表現得非常敏感,經常提前走出大起大落、大開大合的極端行情,而今年的動力煤期貨價格走勢明顯鈍化,對政策、天氣和供需的表現開始遲鈍,由原來的反應過度到現在的反應輕度,每一輪的上漲都是在期現回歸,基差修復接近零軸后即戛然而止,這顯示了資本市場做多動力煤的熱情在退卻,商品市場的資金在退潮。

  總結及操作建議

  在對今年動力煤期價走勢的擾動因素中,金融資本的影響在弱化,產業資本的影響將被動增強,這也是近4個月以來動力煤期價在小周期振蕩反彈,而長周期價格重心依然下移的原因所在。因此,根據以上對今年動力煤期價走勢特點的分析,可以判斷530—630元/噸將是今年大部分時間的煤價運行區間,其振幅較2018年有所收窄,價格重心較2018年有所下移。

  結合以上分析來探討主力合約的操作,動力煤1905合約臨近交割,在期現貨接近平水的狀態下,1905合約將很難再有突破,持倉量已經開始迅速減少,大概率將以期貨貼水進入交割,而動力煤1909合約當前基差為20元/噸,后期行情依然會以基差修復為主。因此,前期的5—9正套可以平倉離場,隨著1909合約持倉量迅速放大,1909合約的表現將會強于1905合約。

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